Phân tích chuyên sâu cổ phiếu VNM (Vinamilk): Cơ hội đầu tư 2026

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào giai đoạn đầu năm 2026 với nhiều biến động, dòng tiền thông minh đang có xu hướng tìm về các mã cổ phiếu có nền tảng cơ bản vững chắc, dòng tiền đều đặn và khả năng chi trả cổ tức cao. Giữa bức tranh đó, cổ phiếu VNM của Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) nổi lên như một điểm sáng rực rỡ, không chỉ bởi vị thế “anh cả” của ngành thực phẩm mà còn nhờ những con số tài chính đầy thuyết phục vừa được công bố.

Kết thúc quý 4/2025, Vinamilk đã chính thức phá vỡ các kỷ lục doanh thu trong quá khứ, đánh dấu sự chuyển mình mạnh mẽ sau giai đoạn tái cấu trúc và định vị lại thương hiệu. Liệu đây có phải là thời điểm vàng để nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu VNM cho mục tiêu dài hạn?

Bài viết này sẽ phân tích chi tiết, đa chiều từ vĩ mô, ngành đến nội tại doanh nghiệp dựa trên báo cáo tài chính mới nhất để giúp nhà đầu tư có cái nhìn sâu sắc nhất.

1. Thông tin cơ bản về Vinamilk – Thương hiệu sữa hàng đầu Việt Nam

• Tên công ty: Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Vinamilk

• Mã cổ phiếu VNM

• Sàn niêm yết: HOSE (Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM)

• Ngày niêm yết: 19/01/2006 

Lịch sử hình thành và Vị thế thương hiệu

Thành lập từ năm 1976 , Vinamilk đã phát triển từ một doanh nghiệp nhà nước trở thành công ty dinh dưỡng hàng đầu tại Việt Nam và hiện xếp thứ 36 trong danh sách các công ty sữa lớn nhất thế giới về quy mô doanh thu .

Sản phẩm và Dịch vụ chính

Vinamilk sở hữu danh mục sản phẩm đa dạng bao gồm:

• Sữa nước (Sữa tươi 100%, Sữa dinh dưỡng ADM, Sữa tươi Green Farm).

• Sữa chua (Sữa chua ăn, Sữa chua uống Probi).

• Sữa bột (Dielac, Optimum, sữa bột người lớn).

• Sữa đặc (Ông Thọ, Ngôi Sao Phương Nam).

• Các sản phẩm khác: Kem, Phô mai, Sữa hạt, Nước giải khát. Đặc biệt trong năm 2025, công ty đã triển khai mới và tái tung ra thị trường tổng cộng 100 sản phẩm, tập trung vào phân khúc cao cấp và đạm A2 .

Vị thế của Vinamilk trong nền kinh tế và thị trường chứng khoán

Nếu như Vingroup (VIC) được xem là biểu tượng của kinh tế tư nhân đa ngành tại Việt Nam với hệ sinh thái bất động sản – công nghệ – dịch vụ khổng lồ, đóng vai trò dẫn dắt dòng vốn hóa lớn, thì Vinamilk (mã cổ phiếu VNM) chính là “tượng đài” của ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG).

Vị thế của cổ phiếu VNM trên thị trường chứng khoán tương đương với vai trò trụ đỡ của thị trường. Với tỷ trọng vốn hóa lớn trong rổ VN30, biến động của VNM ảnh hưởng trực tiếp đến chỉ số chung. Hơn nữa, Vinamilk luôn là thỏi nam châm thu hút dòng vốn ngoại nhờ tính minh bạch, quản trị doanh nghiệp xuất sắc (được vinh danh Top Công ty niêm yết tốt nhất năm 2024 ) và khả năng chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn.

Nguồn: Vinamilk – Thương hiệu sữa hàng đầu Việt Nam EST 1976

2. Phân tích bối cảnh vĩ mô và yếu tố ngành ảnh hưởng đến cổ phiếu VNM

Để đánh giá chính xác tiềm năng của cổ phiếu VNM, chúng ta cần đặt doanh nghiệp vào bối cảnh kinh tế vĩ mô và xu hướng ngành sữa hiện tại.

Các yếu tố vĩ mô tác động

• Lãi suất và Chính sách tiền tệ: Bước sang năm 2026, mặt bằng lãi suất tại Việt Nam duy trì ở mức ổn định để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Điều này giúp kích thích nhu cầu tiêu dùng nội địa, tác động tích cực đến doanh thu bán lẻ của các doanh nghiệp FMCG như Vinamilk. Ngoài ra, lãi suất ổn định giúp giảm áp lực chi phí lãi vay cho doanh nghiệp (dù VNM có tỷ lệ nợ vay thấp).

• Lạm phát và Sức mua: Lạm phát được kiểm soát tốt giúp chi phí đầu vào của người dân không tăng quá nhanh, từ đó duy trì sức mua đối với các sản phẩm dinh dưỡng thiết yếu. Tuy nhiên, người tiêu dùng ngày càng thông thái và khắt khe hơn, đòi hỏi các sản phẩm phải có giá trị gia tăng cao (như organic, A2, ít đường).

• Chính sách nhà nước: Chính phủ tiếp tục khuyến khích phát triển ngành công nghiệp chế biến thực phẩm và chăn nuôi công nghệ cao. Các chính sách ưu đãi thuế cho nông nghiệp và xuất khẩu (như bằng khen của Bộ Công Thương cho thành tích xuất khẩu của VNM ) là động lực lớn.

Yếu tố ngành sữa và xu hướng tiêu dùng

• Xu hướng cao cấp hóa: Người tiêu dùng ngày càng quan tâm đến sức khỏe và sẵn sàng chi trả cao hơn cho các sản phẩm có nguồn gốc tự nhiên, hữu cơ hoặc có tính năng đặc biệt (như đạm A2, Probiotics). Vinamilk đã đón đầu xu hướng này khi tung ra và tái tung 100 sản phẩm trong năm 2025, tập trung vào các dòng cao cấp, giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp.
• Giá nguyên liệu đầu vào: Giá sữa bột nguyên liệu thế giới trong năm 2025 duy trì ở mức ổn định, giúp biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp sữa được cải thiện. Cụ thể, biên lợi nhuận gộp Q4/2025 của VNM đã tăng 30 điểm cơ bản nhờ giá nguyên liệu ổn định .
• Cạnh tranh gay gắt: Thị trường sữa Việt Nam không chỉ có Vinamilk mà còn có sự tham gia của các đối thủ lớn như TH True Milk, Dutch Lady và các dòng sữa ngoại nhập. Tuy nhiên, với thị phần áp đảo và hệ thống phân phối rộng khắp (cả kênh truyền thống, hiện đại và thương mại điện tử), VNM vẫn giữ vững vị thế dẫn đầu

3. Phân tích cơ bản: Đánh giá sức khoẻ tài chính Vinamilk

Lưu ý: Dữ liệu được trích xuất trực tiếp từ Báo cáo tài chính hợp nhất, Bản tin Nhà đầu tư, Thuyết trình lợi nhuận và Giải trình kết quả kinh doanh Quý 4/2025.

Doanh thu và Lợi nhuận: Sự bứt phá ngoạn mục

Kết quả kinh doanh Quý 4/2025 của Vinamilk cho thấy một sự phục hồi và tăng trưởng ấn tượng, phá vỡ xu hướng đi ngang của các năm trước.

Chỉ tiêu (Tỷ đồng)	Q4/2025	Q4/2024	Tăng trưởng (YoY)	Năm 2025	Năm 2024	Tăng trưởng (YoY)
Tổng doanh thu	17.045	15.485	+10,1%	63.724	61.824	+3,1%
Doanh thu thuần	17.034	15.477	+10,1%	63.646	61.783	+3,0%
Trong đó: Nội địa	13.846	12.843	+7,8%	50.964	50.799	+0,3%
Trong đó: Quốc tế	3.188	2.635	+21,0%	12.682	10.983	+15,5%
Lợi nhuận gộp	6.890	6.210	+11,0%	26.209	25.590	+2,4%
Chi phí BH & QLDN	3.732	3.906	-4,5%	15.546	15.186	+2,4%
Lợi nhuận trước thuế	3.477	2.643	+31,5%	11.650	11.600	+0,4%
Lợi nhuận sau thuế	2.827	2.147	+31,7%	9.414	9.453	-0,4%

Doanh thu lập đỉnh: Doanh thu thuần Quý 4 đạt 17.034 tỷ đồng, là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động của công ty. Động lực đến từ hai phía:

• • Thị trường nội địa hồi phục (+7,8%): Sau giai đoạn đi ngang, sức mua trong nước đã trở lại. Các dòng sản phẩm chủ lực như sữa đặc (Ông Thọ, Ngôi Sao Phương Nam) và sữa chua uống Probi tiếp tục dẫn đầu thị phần. Đặc biệt, nhóm sản phẩm cao cấp (Green Farm, A2) tăng trưởng vượt bậc.

  • Thị trường quốc tế bùng nổ (+21%): Đây là động lực tăng trưởng chính. Xuất khẩu tăng 26% nhờ giữ vững thị trường Trung Đông và mở rộng các thị trường mới. Các chi nhánh nước ngoài (như Angkor Milk tại Campuchia) cũng tăng trưởng 16,4%.

• Lợi nhuận: Lợi nhuận sau thuế Q4 tăng vọt 31,7% so với cùng kỳ. Nguyên nhân được Ban lãnh đạo giải trình là do: (1) Doanh thu tăng hơn 10%; (2) Biên lãi gộp cải thiện; (3) Chi phí hoạt động (bán hàng & quản lý) giảm so với cùng kỳ . Cụ thể, chi phí bán hàng giảm 4,9% nhờ tối ưu hóa các khoản khuyến mại và trưng bày .

Biên lợi nhuận: Cải thiện nhờ tối ưu hóa

• Biên lợi nhuận gộp: Trong Q4/2025 đạt 40,4%, tăng 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ (40,1%). Điều này cho thấy Vinamilk đã quản lý tốt giá vốn hàng bán trong bối cảnh quy mô doanh thu mở rộng và giá nguyên liệu ổn định .

• Biên lợi nhuận ròng: Đạt 16,6% trong Q4/2025, tăng mạnh 270 điểm cơ bản so với mức 13,9% của Q4/2024. Ngoài việc cải thiện lãi gộp, Vinamilk đã kiểm soát rất tốt chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Tỷ lệ chi phí này trên doanh thu thuần giảm xuống còn 21,9% (giảm 330 điểm cơ bản so với cùng kỳ). Đây là mức biên lợi nhuận ròng rất ấn tượng đối với một doanh nghiệp sản xuất quy mô lớn.

Cơ cấu Tài sản – Nợ – Vốn chủ sở hữu

Chỉ tiêu (Tỷ đồng)	31/12/2025	31/12/2024 (Đầu năm)	Biến động	Đánh giá
Tổng Tài sản	53.312	55.049	-3,2%	Quy mô tài sản giảm nhẹ do giảm tiền mặt để trả cổ tức và nợ vay.
Tiền & ĐT tài chính NH	23.150	25.486	-9,2%	Vẫn chiếm 43,4% tổng tài sản. Lượng tiền mặt khổng lồ (“Vua tiền mặt”).
Hàng tồn kho	6.839	5.687	+20,3%	Tăng tích trữ nguyên liệu để đảm bảo sản xuất, đã trích lập dự phòng 58,6 tỷ .
Phải thu ngắn hạn	6.028	6.234	-3,3%	Kiểm soát công nợ tốt.
Tổng Nợ phải trả	18.829	18.875	-0,2%	Nợ ổn định.
Vay ngắn hạn	9.394	9.115	+3,0%	Vay để bổ sung vốn lưu động.
Vay dài hạn	63	158	-60,1%	Giảm mạnh nợ dài hạn, giảm áp lực lãi vay .
Vốn chủ sở hữu	34.483	36.174	-4,7%	Giảm do chi trả cổ tức tiền mặt lớn cho cổ đông.

Cơ cấu Tài sản

• Khoản mục Tiền: Vinamilk sở hữu lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng lên tới 23.150 tỷ đồng. Đây là một con số “khủng”, tương đương gần 1 tỷ USD. Điều này không chỉ đảm bảo khả năng thanh toán tức thời mà còn mang lại doanh thu tài chính lớn (lãi tiền gửi năm 2025 đạt gần 1.371 tỷ đồng ), đóng góp vào lợi nhuận chung.
• Hàng tồn kho: Giá trị hàng tồn kho tăng lên 6.839 tỷ đồng (tăng khoảng 20%). Trong bối cảnh doanh thu tăng, việc tăng tồn kho là cần thiết để đáp ứng nhu cầu thị trường, đặc biệt là giai đoạn cao điểm cuối năm và Tết Nguyên đán. Mức dự phòng giảm giá hàng tồn kho là 58 tỷ đồng, rất nhỏ so với tổng giá trị, cho thấy chất lượng hàng tồn kho tốt.

• Nợ vay: Tổng nợ vay (ngắn + dài hạn) là 9.457 tỷ đồng, chiếm 17,7% tổng tài sản.
• Tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu (D/E): 9.457 / 34.483 = 0,27 lần. Đây là tỷ lệ đòn bẩy rất thấp và cực kỳ an toàn. Vinamilk gần như không chịu áp lực tài chính nào đáng kể, trái lại còn dư thừa nguồn lực để M&A hoặc đầu tư mở rộng nếu có cơ hội.
• Vốn chủ sở hữu: Mặc dù lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt hơn 9.400 tỷ đồng, nhưng Vốn chủ sở hữu giảm nhẹ do công ty đã chi trả cổ tức bằng tiền mặt rất lớn cho cổ đông (khoảng 8.000 – 9.000 tỷ đồng/năm). Điều này khẳng định cam kết về dòng tiền cổ tức của VNM đối với nhà đầu tư.

Các chỉ số tài chính quan trọng & Định giá

• EPS (Lãi cơ bản trên cổ phiếu): Năm 2025 đạt 4.028 VND. Với mức giá tham chiếu ngày 30/01/2026 là 71.100 VND, chỉ số P/E hiện tại là khoảng 17,5 lần. Mức P/E này ở mức hợp lý so với trung bình lịch sử của VNM và so với các doanh nghiệp F&B cùng ngành trong khu vực, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng bền vững.

• ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu): Đạt 26,6% (tính cho 12 tháng gần nhất). Đây là mức sinh lời cực kỳ ấn tượng, cho thấy cứ 100 đồng vốn bỏ ra, cổ đông thu về gần 27 đồng lợi nhuận. Con số này vượt trội so với lãi suất tiết kiệm và nhiều kênh đầu tư khác.

• ROA (Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản): Đạt 17,4%. Hiệu suất sử dụng tài sản rất cao, đặc biệt khi một lượng lớn tài sản là tiền mặt (tài sản sinh lời thấp hơn hoạt động kinh doanh chính).

• Chỉ số thanh khoản: Số ngày phải thu (30 ngày) và số ngày phải trả (39 ngày) cho thấy Vinamilk chiếm dụng vốn của nhà cung cấp tốt hơn là bị khách hàng chiếm dụng, giúp tối ưu hóa dòng tiền hoạt động. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2025 dương 8.668 tỷ đồng, tiếp tục khẳng định cỗ máy in tiền của VNM vận hành trơn tru.

Kết luận: Cổ phiếu VNM đang sở hữu nền tảng tài chính “pháo đài” với lượng tiền mặt khổng lồ, nợ vay thấp và khả năng sinh lời (ROE) vượt trội. Quan trọng hơn, sự tăng trưởng trở lại của doanh thu và biên lợi nhuận trong Q4/2025 là tín hiệu xác nhận điểm đảo chiều, mở ra chu kỳ tăng trưởng mới.

5. Phân tích kỹ thuật giá cổ phiếu VNM

Phân tích kỹ thuật cổ phiếu VNM cho thấy một bức tranh tương đối khả quan với xu hướng tăng giá chủ đạo được duy trì, tuy nhiên áp lực chốt lời ngắn hạn có thể xuất hiện, đòi hỏi nhà đầu tư cần quan sát kỹ các vùng hỗ trợ.

6. Cơ hội, triển vọng và rủi ro khi đầu tư cổ phiếu VNM

Cơ hội và Triển vọng

• Cổ tức tiền mặt hấp dẫn: Vinamilk nổi tiếng với lịch sử chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao và đều đặn. Năm 2024, công ty trả 43,5% mệnh giá (4.350 đồng/cp). Năm 2025, kế hoạch chi trả tối thiểu 50% lợi nhuận sau thuế. Với thị giá hiện tại, tỷ suất cổ tức rơi vào khoảng 6-7%/năm, cao hơn lãi suất tiết kiệm ngân hàng, là lựa chọn lý tưởng cho nhà đầu tư tích sản.

• Động lực từ thị trường xuất khẩu: Tăng trưởng 26% trong quý 4 và chuỗi 10 quý tăng trưởng liên tiếp cho thấy chiến lược “Go Global” của Vinamilk đang gặt hái quả ngọt. Việc mở rộng sang các thị trường mới và củng cố vị thế tại Trung Đông sẽ tiếp tục là động cơ tăng trưởng chính.

• Sản phẩm mới và Cao cấp hóa: Chiến lược tập trung vào sản phẩm A2, sữa hạt, và Green Farm giúp VNM cải thiện biên lợi nhuận và thu hút nhóm khách hàng trẻ, hiện đại, giảm bớt sự phụ thuộc vào các dòng sản phẩm truyền thống đã bão hòa.

• Sức khỏe tài chính tuyệt đối: Lượng tiền mặt khổng lồ giúp VNM đứng vững trước mọi khủng hoảng kinh tế, đồng thời sẵn sàng cho các thương vụ M&A tiềm năng để mở rộng hệ sinh thái.

Rủi ro cần lưu ý

• Bão hòa thị trường nội địa: Dù đã phục hồi, nhưng tốc độ tăng trưởng ngành sữa trong nước không còn ở mức 2 con số như trước. VNM phải cạnh tranh gay gắt để giành giật từng % thị phần.

• Biến động giá nguyên liệu: Giá sữa bột nguyên liệu thế giới phụ thuộc vào khí hậu, nguồn cung toàn cầu. Nếu giá nguyên liệu tăng mạnh trong năm 2026, biên lợi nhuận gộp có thể bị ảnh hưởng nếu công ty không thể chuyển chi phí sang giá bán.

• Rủi ro tỷ giá: Hoạt động nhập khẩu nguyên liệu và vay nợ USD (dù ít) có thể chịu ảnh hưởng nếu tỷ giá USD/VND biến động mạnh. Tuy nhiên, nguồn thu ngoại tệ từ xuất khẩu giúp VNM cân bằng rủi ro này một cách tự nhiên.

7. Cách mở tài khoản trên Finhay để giao dịch cổ phiếu VNM

Để bắt đầu giao dịch cổ phiếu VNM, bạn cần mở một tài khoản chứng khoán. Dưới đây là hướng dẫn chi tiết các bước mở tài khoản tại Finhay.

Bước 1: Tải ứng dụng Finhay

Để tải ứng dụng Finhay, vui lòng chọn liên kết phù hợp với hệ điều hành của bạn:

• Dành cho iOS (iPhone/iPad): ‎Finhay – Daily Financial App App – App Store
• Dành cho Android: Finhay – Daily Financial App – Ứng dụng trên Google Play

Ngoài ra, để tải ứng dụng Finhay một cách nhanh chóng và tiện lợi, bạn có thể quét mã QR dưới đây: Bước 2: Đăng ký tài khoản

• Mở ứng dụng Finhay và chọn Đăng ký.
• Nhập số điện thoại của bạn và mã giới thiệu (nếu có).
• Nhập mã OTP được gửi về điện thoại để xác thực.

Bước 3: Xác minh danh tính (eKYC)

Đây là bước quan trọng để xác minh thông tin của bạn.

• Chụp ảnh CMND/CCCD: Hệ thống sẽ yêu cầu bạn chụp mặt trước và mặt sau của CMND/CCCD. Hãy đảm bảo hình ảnh rõ nét, không bị lóa sáng và đầy đủ thông tin.
• Xác thực khuôn mặt: Bạn cần thực hiện các thao tác theo hướng dẫn của ứng dụng để xác thực khuôn mặt (xoay trái, xoay phải, nhắm mở mắt…).
• Điền thông tin cá nhân: Điền các thông tin bổ sung như họ tên, ngày sinh, địa chỉ, nghề nghiệp, email…

Bước 4: Ký hợp đồng mở tài khoản

• Sau khi xác minh danh tính thành công, bạn sẽ được chuyển đến bước ký hợp đồng.
• Kiểm tra lại toàn bộ thông tin cá nhân trên hợp đồng.
• Nhập mã OTP để xác nhận chữ ký điện tử.

Bước 5: Hoàn tất và bắt đầu giao dịch

• Khi ký hợp đồng, tài khoản của bạn sẽ được phê duyệt và kích hoạt trong thời gian ngắn.
• Bạn có thể nạp tiền vào tài khoản và bắt đầu đặt lệnh giao dịch cổ phiếu VNM trên nền tảng Finhay.

8. Lời kết

Tổng kết lại, cổ phiếu VNM tại thời điểm đầu năm 2026 đang hội tụ đủ các yếu tố của một cơ hội đầu tư hấp dẫn: (1) Nền tảng tài chính cực kỳ vững chắc, (2) Định giá hợp lý, và quan trọng nhất là (3) Sự trở lại của đà tăng trưởng nhờ chiến lược tái cấu trúc đúng đắn.

Vinamilk không còn là một “gã khổng lồ già nua” chậm chạp, mà đang chuyển mình mạnh mẽ với diện mạo mới và động lực mới từ thị trường quốc tế và phân khúc cao cấp.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và phân tích chuyên sâu, không phải là lời khuyên đầu tư tài chính. Thị trường tài chính luôn tiềm ẩn rủi ro, nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng và tự chịu trách nhiệm với quyết định của mình.