Phân tích chuyên sâu cổ phiếu POW 2026: “Kỳ lân” năng lượng thức giấc có đáng đầu tư?

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang tăng tốc trong giai đoạn 2025 – 2026 với nhu cầu tiêu thụ năng lượng đạt đỉnh, nhóm cổ phiếu ngành điện đang trở thành tâm điểm của dòng tiền thông minh. Nổi bật trong số đó là cổ phiếu POW của Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power) – doanh nghiệp phát điện lớn thứ hai cả nước.

Kết thúc năm tài chính 2025 với lợi nhuận bùng nổ gấp đôi cùng sự kiện vận hành thương mại lịch sử của cặp nhà máy nhiệt điện Nhơn Trạch 3 & 4, cổ phiếu POW đang đứng trước một chu kỳ tăng trưởng mới đầy hứa hẹn nhưng cũng không ít thách thức.

Bài viết này sẽ phân tích chi tiết, đa chiều từ vĩ mô, ngành đến sức khỏe tài chính nội tại để nhà đầu tư có cái nhìn sâu sắc nhất trước khi ra quyết định xuống tiền.

1. Thông tin cơ bản về doanh nghiệp phát hành cổ phiếu POW

Tổng quan về PV Power

• Tên công ty: Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – CTCP.
• Mã chứng khoán: POW.
• Sàn niêm yết: HOSE (Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM).
• Địa chỉ: Tòa nhà Viện Dầu khí Việt Nam, số 167 phố Trung Kính, Hà Nội.

Lịch sử hình thành và Vị thế

Được thành lập vào năm 2007, PV Power là đơn vị thành viên nòng cốt của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (Petrovietnam). Năm 2018 đánh dấu cột mốc quan trọng khi doanh nghiệp cổ phần hóa và niêm yết trên sàn chứng khoán, mở ra giai đoạn quản trị minh bạch và thu hút vốn đầu tư quốc tế.

Hiện nay, PV Power là nhà sản xuất điện lớn thứ 2 tại Việt Nam (chỉ sau EVN) với tổng công suất lắp đặt khoảng 4.205 MW, chiếm khoảng 7% thị phần toàn hệ thống. Doanh nghiệp sở hữu danh mục nguồn điện đa dạng bao gồm:

• Thủy điện: Hủa Na, Đakđrinh.
• Nhiệt điện khí: Nhơn Trạch 1 & 2, Cà Mau 1 & 2.
• Nhiệt điện than: Vũng Áng 1.
• Năng lượng tái tạo: Các dự án điện mặt trời và đặc biệt là cụm điện khí LNG Nhơn Trạch 3 & 4 mới vận hành.

Ban lãnh đạo và Cổ đông

Cơ cấu cổ đông của POW rất cô đặc với sự nắm giữ chi phối của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN), đảm bảo sự hậu thuẫn vững chắc về nguồn nhiên liệu (khí) và định hướng chiến lược quốc gia. Ban lãnh đạo hiện tại gồm ông Lê Như Linh (Tổng Giám đốc) và đội ngũ kế toán trưởng, người công bố thông tin đều là những nhân sự dày dạn kinh nghiệm trong ngành năng lượng.

Vị thế của Vingroup trong nền kinh tế và thị trường chứng khoán

Nếu cổ phiếu Vingroup là biểu tượng của khu vực kinh tế tư nhân năng động, đa ngành, thì PV Power (POW) là đại diện tiêu biểu cho khu vực kinh tế Nhà nước (hoặc có vốn Nhà nước chi phối) nắm giữ huyết mạch an ninh năng lượng.

Cả hai đều là những trụ cột không thể thiếu của nền kinh tế, và trong danh mục đầu tư của các quỹ lớn, cổ phiếu POW thường được lựa chọn như một đối trọng cân bằng rủi ro so với sự biến động mạnh của nhóm cổ phiếu tư nhân như Vingroup.

2. Phân tích ngành: Bối cảnh Vĩ mô và Ngành Điện 2026

Đầu năm 2026, các yếu tố vĩ mô và xu hướng ngành đang ủng hộ mạnh mẽ cho sự tăng trưởng của các doanh nghiệp năng lượng như PV Power.

Các yếu tố vĩ mô (Cập nhật tháng 1/2026)

• Lãi suất và Chính sách tiền tệ
  • Bước sang năm 2026, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ linh hoạt để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mục tiêu 6.5-7%.
  • Mặt bằng lãi suất cho vay trung và dài hạn đang ở mức ổn định, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp có nhu cầu vốn lớn (Capex) như POW để tái cấu trúc nợ hoặc vay mới cho các dự án tiếp theo.
  • Tuy nhiên, tỷ giá USD/VND vẫn là một biến số cần theo dõi sát sao, do phần lớn nợ vay của các dự án điện khí (như Nhơn Trạch 3 & 4) đều bằng ngoại tệ. Biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí tài chính và lợi nhuận ròng (lỗ chênh lệch tỷ giá).
• Lạm phát: Lạm phát được kiểm soát dưới 4%, giúp ổn định chi phí đầu vào vận hành (O&M) của các nhà máy điện.
• Chính sách Nhà nước (Quy hoạch điện VIII)
  • Chính phủ tiếp tục đẩy mạnh thực hiện Quy hoạch điện VIII, trong đó ưu tiên phát triển điện khí LNG như một nguồn điện nền sạch để thay thế dần điện than và hỗ trợ điện tái tạo.
  • Bộ Công Thương đã trình Quốc hội cơ chế mới cho điện LNG, đề xuất sản lượng điện hợp đồng (Qc) tối thiểu 75% (thay vì 65% như trước đây) cho các dự án LNG nhập khẩu. Đây là “chiếc gậy thần” đảm bảo doanh thu ổn định cho các dự án tỷ đô như Nhơn Trạch 3 & 4, giảm thiểu rủi ro biến động thị trường.

Yếu tố ngành Điện tác động đến POW

• Nhu cầu tiêu thụ điện tăng trưởng nóng: Theo báo cáo của NSMO, dự báo phụ tải điện năm 2026 tăng trưởng ở mức cao, với kịch bản cơ sở là 8,5% và kịch bản cao lên tới 10,2%. Sự phục hồi của khối sản xuất công nghiệp và làn sóng FDI đòi hỏi nguồn cung điện ổn định, tạo đầu ra vững chắc cho các nhà máy của POW.
• Hiện tượng El Nino và La Nina: Chu kỳ thời tiết đang chuyển biến phức tạp. Nếu La Nina quay trở lại, thủy điện sẽ được ưu tiên huy động, có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến sản lượng nhiệt điện. Tuy nhiên, vai trò của điện khí như một nguồn điện chạy nền, ổn định hệ thống là không thể thay thế, đặc biệt vào các giờ cao điểm.
• Cơ chế giá điện LNG mới: Bộ Công Thương đã trình Quốc hội xem xét cơ chế cho phép sản lượng điện hợp đồng tối thiểu dài hạn (Qc) không thấp hơn 75% cho các dự án LNG. Đây là “chiếc phao” đảm bảo doanh thu ổn định cho Nhơn Trạch 3 & 4, giúp cổ phiếu pow trở nên hấp dẫn hơn trong mắt giới đầu tư dài hạn.
• Giá nhiên liệu đầu vào: Theo Thương Hiệu Công Luận, PV Power giả định giá dầu ở mức 70 USD/thùng và giá than 2,6–2,7 triệu đồng/tấn cho năm 2026. Sự ổn định của giá nhiên liệu sẽ giúp biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp được cải thiện, tránh những cú sốc chi phí như giai đoạn 2022-2023.

3. Phân tích cơ bản: Đánh giá sức khoẻ tài chính POW

Dựa trên Báo cáo tài chính hợp nhất Quý 4 năm 2025 và Văn bản giải trình một số chỉ tiêu trên BCTC của Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – CTCP, chúng ta thấy một bức tranh tài chính vô cùng khởi sắc.

Doanh thu và Lợi nhuận: Sự bứt phá ngoạn mục

Kết quả kinh doanh năm 2025 của POW đánh dấu một sự hồi phục và tăng trưởng thần tốc, đặc biệt là về lợi nhuận.

(Đơn vị: Tỷ VND)

Chỉ tiêu	Quý 4/2025	Quý 4/2024	Thay đổi (+/-)	Thay đổi (%)	Năm 2025	Năm 2024	Thay đổi (%)
Doanh thu thuần	8.747	8.619	+128	+1,5%	34.151	30.305	+12,7%
Giá vốn hàng bán	7.694	8.029	-335	-4,2%	29.824	28.308	+5,4%
Lợi nhuận gộp	1.052	590	+462	+78,3%	4.327	1.998	+116,6%
Doanh thu tài chính	403	(50)	+453	N/A	1.040	566	+83,7%
Chi phí tài chính	173	488	-315	-64,5%	1.042	845	+23,3%
Chi phí QLDN	530	397	+133	+33,5%	1.245	878	+41,8%
Lợi nhuận khác	(4)	421	-425	-101%	500	698	-28,2%
LN Trước thuế	748	116	+632	+544,8%	3.080	1.383	+122,7%
LN Sau thuế	687,5	100	+587	+585,3%	2.869	1.211	+136,9%

• Doanh thu: Cả năm 2025 doanh thu đạt 34.151 tỷ đồng, tăng 12,7%, lợi nhuận trước thuế đạt 3.080 tỷ đồng, tăng 123%, trong đó lãi ròng tăng 111% lên 2.341 tỷ đồng. Với kết quả trên, doanh nghiệp chưa hoàn thành kế hoạch doanh thu nhưng bỏ xa mục tiêu lợi nhuận cả năm. Nguyên nhân chính đến từ sản lượng điện tăng 17% (đạt 18,8 tỷ kWh) do nhu cầu hệ thống cao và các nhà máy vận hành ổn định sau đại tu.
• Giá vốn giảm sâu trong Quý 4: Một điểm sáng lớn là trong Q4/2025, dù doanh thu tăng nhưng giá vốn lại giảm 335 tỷ đồng (-4,2%). Điều này cho thấy biên lợi nhuận gộp được cải thiện mạnh mẽ (từ 6,8% lên 12%), có thể do giá nhiên liệu đầu vào (khí, than) hạ nhiệt hoặc hiệu suất vận hành nhà máy tối ưu hơn.
• Hoạt động tài chính khởi sắc
  • Doanh thu tài chính Q4/2025 tăng mạnh 454 tỷ đồng chủ yếu do lãi tiền gửi và cổ tức được chia tăng. Lũy kế cả năm, doanh thu tài chính đạt hơn 1.040 tỷ đồng.
  • Chi phí tài chính Q4/2025 giảm sâu 298 tỷ đồng nhờ lỗ chênh lệch tỷ giá giảm mạnh. Đây là yếu tố cực kỳ quan trọng với doanh nghiệp vay nợ ngoại tệ lớn như POW.
• Lợi nhuận khác giảm: Lợi nhuận khác giảm 469 tỷ đồng do năm ngoái ghi nhận khoản bồi thường bảo hiểm sự cố Vũng Áng 1, năm nay không còn. Tuy nhiên, việc lợi nhuận cốt lõi tăng trưởng mạnh đã bù đắp hoàn toàn sự thiếu hụt này.

Biên lợi nhuận: Sự cải thiện chất lượng

• Biên lợi nhuận gộp: Năm 2025 đạt 12,7% (4.327/34.151), tăng vọt so với mức 6,6% của năm 2024. Đây là mức biên lãi gộp tốt nhất trong nhiều năm trở lại đây, cho thấy hiệu quả hoạt động kinh doanh cốt lõi đã quay trở lại.
• Biên lợi nhuận ròng: Đạt 8,4%, mức sinh lời rất hấp dẫn đối với một doanh nghiệp ngành điện (vốn có biên lợi nhuận mỏng).

Cơ cấu Tài sản – Nợ – Vốn chủ sở hữu: Quy mô lớn, Đòn bẩy cao nhưng có kiểm soát

(Đơn vị: Tỷ VND)

Chỉ tiêu	31/12/2025	01/01/2025	Thay đổi	% Tổng TS
Tổng Tài sản	88.450	79.915	+10,7%	100%
– Tiền & Tương đương tiền	6.742	11.564	-41,7%	7,6%
– Đầu tư tài chính ngắn hạn	12.527	4.112	+204,6%	14,2%
– Phải thu ngắn hạn	14.406	11.873	+21,3%	16,3%
– Tài sản cố định (Hữu hình)	45.746	24.270	+88,5%	51,7%
– Xây dựng cơ bản dở dang	774	19.759	-96,1%	0,9%
Tổng Nợ phải trả	51.366	45.234	+13,6%	58,1%
– Vay ngắn hạn	11.250	13.508	-16,7%	12,7%
– Vay dài hạn	17.637	9.151	+92,7%	19,9%
Vốn chủ sở hữu	37.083	34.680	+6,9%	41,9%

Cơ cấu Tài sản

• Tài sản cố định tăng đột biến: Tài sản cố định hữu hình tăng từ 24.270 tỷ lên 45.746 tỷ đồng (+88,5%), trong khi Xây dựng cơ bản dở dang giảm mạnh từ 19.759 tỷ xuống 774 tỷ. Điều này phản ánh việc chuyển giao và ghi nhận tài sản của dự án Nhơn Trạch 3 & 4 vào tài sản cố định sau khi hoàn thành xây dựng và đi vào vận hành. Đây là dấu hiệu của một doanh nghiệp vừa hoàn thành giai đoạn đầu tư lớn (Capex) và bắt đầu bước vào giai đoạn khai thác (“hái quả”).
• Khoản phải thu: Phải thu ngắn hạn tăng 21,3% lên 14.406 tỷ đồng. Trong đó, phải thu từ Công ty Mua bán điện (EPTC) chiếm chủ yếu (13.886 tỷ). Đây là đặc thù ngành điện khi bán cho EVN, tuy rủi ro mất vốn thấp nhưng gây áp lực lên dòng tiền hoạt động.
• Tiền mặt: Tổng lượng tiền (Tiền + Đầu tư ngắn hạn) đạt khoảng 19.269 tỷ đồng. Dù tiền mặt giảm nhưng tiền gửi đầu tư tăng mạnh, cho thấy doanh nghiệp đang tối ưu hóa dòng tiền nhàn rỗi để lấy lãi.

Cơ cấu Nguồn vốn

• Nợ vay tăng mạnh: Tổng nợ vay (ngắn + dài) là 28.887 tỷ đồng, chiếm 56,2% tổng nợ phải trả. Vay dài hạn tăng gấp đôi lên 17.637 tỷ đồng để tài trợ cho dự án Nhơn Trạch 3 & 4.
• Tỷ lệ Nợ vay/Vốn chủ sở hữu (D/E): 28.887 / 37.083 = 0,78 lần. Đây là mức đòn bẩy khá cao nhưng chấp nhận được đối với doanh nghiệp hạ tầng năng lượng đang trong giai đoạn đầu tư lớn. Việc tăng vốn điều lệ thành công thêm 2.800 tỷ đồng đầu năm 2026 đã giúp hạ nhiệt tỷ lệ này, củng cố bộ đệm vốn.

Các chỉ số định giá quan trọng cổ phiếu POW

• EPS (Lãi cơ bản trên cổ phiếu): Năm 2025 đạt 840 VND/cp (so với 475 VND năm 2024). Theo dự phóng của Mirae Asset, EPS năm 2026 có thể đạt 1.503 VND.
• P/E: Với mức giá đóng cửa phiên 7/1/2026 là 13.600 VND, P/E trailing (2025) khoảng 16,2 lần. P/E forward (2026) dự phóng khoảng 9,0 lần. Mức P/E forward này cực kỳ hấp dẫn so với trung bình lịch sử 5 năm (21,5 lần), cho thấy tiềm năng tăng giá còn rất lớn.
• P/B: Giá trị sổ sách khoảng 13.300 VND/cp. P/B hiện tại ~1,0 lần. Dự phóng P/B 2026 về mức 0,8 lần, vùng định giá rẻ cho một doanh nghiệp đầu ngành.
• ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ): Cải thiện từ mức thấp lên khoảng 7,7% năm 2025 và kỳ vọng đạt 15% năm 2026 khi các dự án mới chạy full tải.

Nhận định chung: Sức khỏe tài chính của POW đã có bước chuyển biến tích cực. Lợi nhuận tăng trưởng bằng lần, tài sản cố định tăng mạnh xác nhận năng lực sản xuất mới. Dù áp lực nợ vay còn lớn, nhưng với dòng tiền từ Nhơn Trạch 3 & 4 và nguồn vốn mới huy động, POW hoàn toàn đủ khả năng kiểm soát rủi ro tài chính.

5. Phân tích kỹ thuật

6. Cơ hội, triển vọng và rủi ro khi đầu tư cổ phiếu POW

Cơ hội và Triển vọng (“Thiên thời – Địa lợi – Nhân hòa”)

1. “Cú hích” Nhơn Trạch 3 & 4: Đây là động lực tăng trưởng lớn nhất. Hai nhà máy này đóng góp thêm 1.624 MW vào tổng công suất, dự kiến cung cấp 9-12 tỷ kWh/năm. Với công nghệ hiện đại và cơ chế giá điện LNG mới (Qc 75%), đây sẽ là “gà đẻ trứng vàng” cho POW từ 2026.
2. Cơ chế chính sách ủng hộ: Việc Bộ Công Thương đề xuất nâng sản lượng hợp đồng bao tiêu (Qc) cho điện khí LNG là một sự bảo đảm doanh thu tuyệt vời, giảm thiểu rủi ro thị trường phát điện cạnh tranh.
3. Nhu cầu điện cấp thiết: Miền Bắc và miền Nam đều đang khát điện để phục vụ tăng trưởng kinh tế. Vị thế nhà sản xuất lớn thứ 2 giúp POW luôn được ưu tiên huy động.
4. Tái cấu trúc tài chính thành công: Việc tăng vốn điều lệ lên hơn 30.600 tỷ đồng giúp giảm áp lực nợ vay, cải thiện hệ số tài chính và tăng năng lực đầu tư cho các dự án xanh trong tương lai.
5. Tăng trưởng sản lượng và doanh thu: Năm 2026, POW đặt mục tiêu sản lượng 21,6 tỷ kWh và doanh thu gần 50.000 tỷ đồng (theo CafeF). Mức tăng trưởng này là hoàn toàn khả thi nhờ sự đóng góp của các nhà máy mới.
6. Định giá rẻ: P/E dự phóng 2026 dưới 10 lần và P/B dưới 1 lần là mức định giá rất an toàn để đầu tư dài hạn.

Rủi ro cần lưu ý

1. Thiếu hụt nhiên liệu khí: Nguồn khí cho các nhà máy Cà Mau 1 & 2 đang suy giảm nhanh. Theo Thương Hiệu Công Luận, POW phải tìm nguồn bù đắp từ mỏ Nam Du – U Minh (từ 2028). Trong ngắn hạn, thiếu khí có thể ảnh hưởng đến sản lượng phát điện.
2. Về tỷ giá: Với dư nợ vay ngoại tệ lớn để đầu tư Nhơn Trạch 3 & 4, nếu tỷ giá USD/VND tăng mạnh sẽ làm phát sinh lỗ chênh lệch tỷ giá, “ăn mòn” lợi nhuận.
3. Thu hồi công nợ: Khoản phải thu từ EVN (EPTC) vẫn chiếm tỷ trọng lớn. Dù rủi ro mất vốn thấp nhưng việc chậm thanh toán có thể ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động và khả năng trả nợ vay của POW.
4. Sự cố kỹ thuật: Nhà máy mới vận hành luôn tiềm ẩn rủi ro sự cố kỹ thuật trong giai đoạn đầu, có thể ảnh hưởng đến sản lượng phát điện thực tế.

7. Cách mở tài khoản trên Finhay để giao dịch cổ phiếu POW

Để bắt đầu giao dịch cổ phiếu POW, bạn cần mở một tài khoản chứng khoán. Dưới đây là hướng dẫn chi tiết các bước mở tài khoản tại Finhay.

Bước 1: Tải ứng dụng Finhay

Để tải ứng dụng Finhay, vui lòng chọn liên kết phù hợp với hệ điều hành của bạn:

• Dành cho iOS (iPhone/iPad): ‎Finhay – Daily Financial App – App Store
• Dành cho Android: Finhay – Daily Financial App – Ứng dụng trên Google Play

Ngoài ra, để tải ứng dụng Finhay một cách nhanh chóng và tiện lợi, bạn có thể quét mã QR dưới đây:

Bước 2: Đăng ký tài khoản

• Mở ứng dụng Finhay và chọn Đăng ký.
• Nhập số điện thoại của bạn và mã giới thiệu (nếu có).
• Nhập mã OTP được gửi về điện thoại để xác thực.

Bước 3: Xác minh danh tính (eKYC)

Đây là bước quan trọng để xác minh thông tin của bạn.

• Chụp ảnh CMND/CCCD: Hệ thống sẽ yêu cầu bạn chụp mặt trước và mặt sau của CMND/CCCD. Hãy đảm bảo hình ảnh rõ nét, không bị lóa sáng và đầy đủ thông tin.
• Xác thực khuôn mặt: Bạn cần thực hiện các thao tác theo hướng dẫn của ứng dụng để xác thực khuôn mặt (xoay trái, xoay phải, nhắm mở mắt…).
• Điền thông tin cá nhân: Điền các thông tin bổ sung như họ tên, ngày sinh, địa chỉ, nghề nghiệp, email…

Bước 4: Ký hợp đồng mở tài khoản

Sau khi xác minh danh tính thành công, bạn sẽ được chuyển đến bước ký hợp đồng.

• Kiểm tra lại toàn bộ thông tin cá nhân trên hợp đồng.
• Nhập mã OTP để xác nhận chữ ký điện tử.

Bước 5: Hoàn tất và bắt đầu giao dịch

• Khi ký hợp đồng, tài khoản của bạn sẽ được phê duyệt và kích hoạt trong thời gian ngắn.
• Bạn có thể nạp tiền vào tài khoản và bắt đầu đặt lệnh giao dịch cổ phiếu POW trên nền tảng Finhay.

8. Lời kết

Cổ phiếu POW đang bước vào một giai đoạn “chuyển mình” lịch sử. Từ một doanh nghiệp điện khí truyền thống, POW đang vươn lên dẫn đầu xu hướng năng lượng sạch với các dự án LNG tiên phong. Kết quả kinh doanh bùng nổ năm 2025 cùng việc vận hành thương mại Nhơn Trạch 3 & 4 là những minh chứng rõ nét cho năng lực triển khai và tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Đối với nhà đầu tư giá trị và dài hạn, vùng giá hiện tại của cổ phiếu POW đang mở ra một cơ hội đầu tư hấp dẫn với tỷ suất sinh lời kỳ vọng cao và rủi ro được kiểm soát. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần theo dõi sát sao biến động tỷ giá và tình hình cung ứng nhiên liệu khí để quản trị rủi ro danh mục.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời khuyên đầu tư tài chính. Nhà đầu tư cần tự thực hiện nghiên cứu và chịu trách nhiệm với quyết định của mình.